費雪的部落格

　　我們在前七期的理財專欄介紹了一國的總體經濟如何影響股市，接下來我們以更深入的角度，從產業面來討論如何評估股票的合理價值，作為大家從事投資決策時的參考。
　　若以基本分析方式來選股，對產業的了解是相當重要的，有些人或許會提出這樣的質疑：「我只要知道這支股票未來會不會漲就好了，為什麼要了解這個產業？」其實這是似是而非的想法，許多人是依據所謂的「明牌」（小道消息、第四台名嘴）來買進股票，對於這家公司所屬的產業狀況並不了解，甚至連公司的營業內容都不知道，在這樣的情形下很容易被別人牽著鼻子走，為人抬轎而不自知，最後當發佈消息的人都已經獲利了結出場了，你可能還對未來充滿期待呢！如果我們能夠先對一個產業能有基本的認識，對於他人所流傳的不實謠言便有了初步的判斷能力，不會隨之起舞；再者，一個具有產業知識的投資人看到產業相關的新聞時，會了解它將對某些公司造成影響，因而能夠在股價反應前調整手中持股以增加獲利或減少損失。此外，我們也可以從產業分析來了解一家公司投資的價值，當分析結果告訴我們這家公司所屬的產業前景一片大好時，我們只要再配合公司財務分析就可以放心地買進了！
　　既然產業分析這麼重要，我們應該如何進行呢？依照美國知名管理學者邁可．波特的理論，我們可以從五個構面來分析一個產業，分別是產業競爭強度、上游供應商議價能力、下游顧客議價能力、替代品的威脅、潛在競爭者的威脅等五個方面。

　　又到了一年一度的繳稅旺季了，每年到這個時候，投資人都會收到股利所得的扣繳憑單，並將之列入二十七萬儲蓄投資特別扣除額，全部予以扣除免稅，但是從八十七年起政府實施兩稅合一的新稅制後，股利所得就不再適用儲蓄投資特別扣除額了，在兩稅合一的制度中，股利所得被歸類在個人所得之下，但同時也含有抵稅權，可以用來扣抵個人綜所稅的應納稅額。由於篇幅有限，本文不針對股利所得的申報程序做介紹，以下將討論兩稅合一的意義及其對股市的影響。
    所謂的”兩稅”是指營利事業所得稅與綜合所得稅。在過去的稅利中，公司的盈餘必須先繳納二十五%的營利事業所得稅，剩下分配給股東的盈餘就依個人所得的不同而有六%到四十%的不同稅率級距，因此股東最後實際拿到的盈餘已經是扣除營利事業所得稅與個人綜合所得稅後的餘額，發生了重覆課稅的情況。八十七年一月一日開始實施的兩稅合一，就是為了要消除這種投資所得的重覆課稅，讓公司所得及股東股利僅課徵一次所得稅。例如：在實施兩稅合一後，甲公司繳納八十八年度營利事業所得稅二百五十萬，稅後營餘七百五十萬，甲公司在繳納所得稅後分配這七百五十萬盈餘時，繳給國庫約二百五十萬稅款就成為了可扣抵稅額，可以在分配盈餘時平均分配給每一股東。
    　就兩稅合一對股市的影響而言，過去民眾決定是否參加除權除息，除了對股市後市的看法及股利多寡外，在稅負方面的主要考量是加計這筆股利之後，是否會超過二十七萬的儲蓄投資特別扣除額;但兩稅合一實施後，稅負的考量將是抵稅權的多寡及個人適用的綜合所得稅稅率。就抵稅權多寡的部份，一般傳統企業的營所稅稅率為二十五%，依照修法方案內容，股利抵稅權最高扣抵上限為三成，如果這筆股利發放來源是屬於保留盈餘，抵稅金額比率上限可超過四成，但如果屬於營所稅免稅的企業（例如多數的高科技產業），抵扣金額很可能為零或相對較少;從個人所得適用的稅率來看，民眾必須考量加計這筆抵稅金額後，是否會使個人所得適用另一個級距稅率。
　　兩稅合一實施後，若個人綜所稅率在二十五%以下，參與除權、除息後，可持公司原先已繳約二十五%營所稅中部份差額退回，而享有退稅的優惠;相反的，適用的稅率在二十五%以上者，則須補繳差額,參與除權除息反而不利。

　　自從政府在民國八十年開放外資投入國內股市以來，外資的一舉一動備受矚目，也成為投資人模仿的標的，當外資大舉購買某一類型或某一支股票時，散戶立刻一窩蜂的搶進。本期將為大家介紹外資對台灣股市的影響以及外資的選股策略。
　　所謂的外資大致可分為以下四類：外國專業投資機構（QFII）、海外基金（國內外證券投信公司在國外募集資金投資台灣股市）、一般境外法人、境內外僑，此外還有所謂的「假外資」，主要是指一些在國外設有子公司的企業，為操縱股價，將資金匯給海外子公司，再由海外子公司以外資的名義，匯入國內股票市場炒作股票。這幾種外資形式中，以外國專業投資機構對台股投資金額最高，約占所有匯入外資的八五％。

　　最近大家在報章雜誌中常看到「世界貿易組織（WTO）」這個名詞，也聽說臺灣加入 WTO之後會對許多產業產生嚴重的衝擊。本期的理財專欄將為大家介紹WTO這個組織，並探討加入WTO對台灣總體經濟及產業之影響。

　　在上期的理財專欄中，我們了解到貨幣供給額是預測股價變動的重要工具之一，本期我們將進一步討論政府如何透過貨幣政策來影響國內經濟與股市。
　　在上一期我們曾經提到貨幣是指市面上所流通的有形貨幣與存款貨幣的總和，當景氣低迷、經濟蕭條的時候，政府可以透過各種擴張性的貨幣政策政策來增加市面上貨幣流通的數量，以刺激景氣進而加速經濟的復甦；反之，當景氣過熱時，政府也可以採取各種緊縮性的貨幣政策來減少市面上流通的貨幣，對景氣達到降溫的目的。了解政府的貨幣政策對投資決策有莫大的助益，當政府宣佈採行擴張性的貨幣政策時，我們可以預期未來股市將會因而轉趨活絡，此時投資人應該採取積極的投資策略，進場佈局以迎接未來的多頭走勢；當政府宣佈緊縮性的貨幣政策時，股市將會隨之漸趨冷清，此時投資人的心態應轉為保守，宜退場觀望或降低持股的比例。
　　政府最常用來控制貨幣流通數量的工具包括公開市場操作、調整重貼現率以及調整法定準備率等三種，說明如下：
　　一、公開市場操作：政府發行或賣出公債可以減少目前在市場上流通的貨幣數量，屬於緊縮性的貨幣政策，對景氣和股市皆有降溫的效果，反之，當公       債到期或政府買回在外發行的公債，則會釋放出許多貨幣到市場上，對景氣和股市有刺激成長的效果。

　　大家平常有時會在電視或報紙中看到M1A、M1B、M2等名詞，是否會對這些名詞所象徵的意義發生疑惑呢 ?這三個名詞就是我們這一期的主題：「貨幣供給額」。

　　在上一期的理財專欄中，我們提到股票基本分析可以從總體經濟分析、產業分析與公司分析等三方面來進行，本期首先介紹總體經濟分析。根據研究報告指出，總體經濟面的好壞是影響股票市場多空轉折的主要關鍵因素，因此各項總體經濟指標成為預測股價未來走勢的重要工具，在這一期的理財專欄中，我們首先為各位介紹最常被提到的總體經濟指標—景氣對策信號。
   總體經濟分析之一：景氣對策信號
　　「經建會昨天發佈七月份景氣概況，七月份景氣對策信號連續第二個月呈現綠燈。」我們常常可以在報紙上看到這一類的訊息，此時心中不免感到疑惑，什麼是「景氣對策信號」呢？它是怎麼算出來的？它對股市又會有什麼影響呢？

　　近年來許多以聖經為名的理財書籍紛紛上市，例如「理財聖經」、「投資聖經」…等等，其實這些書與真正的聖經一點關係也沒有，只是假其名來吸引讀者的注意力而已。真正的「聖經」不只是一本基督教與天主教的經典，它實際上是一本包含歷史、政治、文學、寓言、神的啟示和生活智慧的一本書，這本書寫作的時間歷經一千六百年，由四十多位不同職業的人以三種不同的文字所寫成，是世界上最暢銷的一本書，全世界已有一千八百四十八種語言譯本，擁有全球四分之一的閱讀人口，不論你的宗教信仰為何，它絕對是一本值得一讀的好書。理財專欄自本期開始，為各位讀者從聖經的觀點來討論理財的價值觀。
　　相信沒有人願意成為別人的奴隸，但是在實際的生活中，我們雖然不是別人的奴隸，卻經常心甘情願做錢財的奴隸，讓自己供錢財驅策，為了錢財捨棄了許多自由。人成為財奴可以分為以下幾種類型：
　　一、求財若渴：大部份的人都覺得世界上只有一種東西最好用，那就是「錢」，食衣住行沒有一樣不需要錢，為了養家活口努力賺錢更是天經地義的事。但是有許多人，他所積蓄的財富已經是三代都享用不盡，但是仍然沒有金錢的安全感，必須要不斷地看到更多的錢進帳才活得下去，成天想得都是如何賺更多的錢，錢成了他們生命的主宰，這是典型的財奴。
　　二、理財入迷：這是當前理財潮流下的犠牲者，理財成為近十年來的顯學，理財相關的書籍、雜誌充斥在書店的排行榜上，「你不理財、財不理你」更是每個人都能朗朗上口的格言。理財本身絕對是正當的事，每個人對於自己的財富必須善盡管理的責任，但是任何正當的事一過了頭，就變得不正當，理財也是如此，如果不知道節制就會受它控制。例如投資股票本身不是件壞事，選擇經營良好的上市公司股票，在合理的價位買進作中長期投資，這是不妨礙正常生活且報酬穩健的投資方式，但是許多人就像吸食毒品一樣，每天早上定時向號子報到，晚上還要看線圖和電視、報紙上的盤後分析，抑或利用上班時間看盤，不但廢弛了工作和事業，也疏遠了夫妻親子間的情感，這就是被股票所俘虜的財奴典型。
　　三、被迫為錢工作：大部份的人都有貸款的經驗，從剛出社會時貸款買車，到結婚時的貸款買房子，近年受到信用卡、現金卡在媒體上廣告的影響，新新人類更習慣用現金卡借錢或和刷卡購買自己負擔不起的東西，為了要償還每個月的高利息和債務，不得不拚命賺錢，以免被討債公司逼得走投無路，這是第三型的財奴。

　　在聖經的路加福音中有這麼一個故事。有位財主擁有大批的土地，莊稼的收成也很豐盛，他在心裡想著：我的莊稼沒有地方收藏，要怎麼辦呢？對了，我要這麼辦，我要把我的倉房拆了，另外蓋一個更大的，在那裏好收藏我一切的糧食和財物。然後要對我的靈魂說，靈魂哪！你有許多財物積存，可作多年的費用，只管安安逸逸的吃喝快樂吧！上帝卻對他說：無知的人哪！今夜我就要把你的靈魂帶走了，你所預備的要歸給誰呢？
　　貪婪是人性的一部份，當人還小的時候就會出現貪吃的慾望，長大了以後貪財、貪色、貪權位的本性逐漸顯露出來，其中又以貪財最為常見，為了賺取更多的錢財，行正路的人用勤儉、努力來累積財富；想找捷徑的人則會去賭，賭六合彩、買彩券、玩賭博性電玩，甚至連總統大選、職棒都可以賭；也有些人會去詐騙偷搶、擄人勒贖甚至走私軍火、販賣毒品；此外，更有許多人想從股票、外匯、期貨、權證、選擇權在短時間內致富，這些想找捷徑致富所產生的行為都和貪婪有關。聖經在新約提摩太前書第六章九到十節提到：「那些想要發財的人，就陷在迷惑，落在網羅和許多無知有害的私慾裏，叫人沉在敗壞和滅亡中。貪財是萬惡之根，有人貪戀錢財，就被引誘離了真道，用許多愁苦把自己刺透了。」聖經明確地指出，貪財會使我們落在敗壞和滅亡中，使我們脫離正路。不法的貪財行為勢必將人帶向自取滅亡的道路上，用不法手段得到的錢財也無法長久保存，聖經上說：「用詭詐之舌求財的，就是自己取死。所得之財，乃是吹來吹去的浮雲。」（箴言二十一章六節）
　　許多人或許會說，只要我們不偷不搶，合法的貪財又有什麼不對呢？不是很多人靠炒股票、期貨和選擇權賺了大錢嗎？雖然許多的貪財行為是合法的，但是這些合法的行為卻會在不知覺中改變了人的理財觀和價值觀，有句俗話說：「凡是在第一次賭馬就賺錢的人，最後一定會輸到破產。」許多投資工具的報酬率在賺錢的時後遠高於固定的薪資，以一百萬元投資股票為例，一天７％的漲停板相當於獲利七萬元，這已經超過大部份人的一個月薪資，當人曾經享受過一天賺七萬元的快感之後，他對於一天辛苦工作卻只能賺一、二千元逐漸感到不耐煩，對於融資、現金卡和銀行貸款的利息也不放在眼裡，股票被套牢了心裡仍充滿盼望，心想只要幾根漲停板就全部贏回來了，就這樣越陷越深，不知覺中全部的積蓄連同棺材本都投進股市，甚至向親友、銀行、地下錢莊借錢，操作的投資標的也從股票逐漸轉移到漲跌幅更大的期貨、權證、選擇權，以謀求在最短時間內把大幅的虧損一次都贏回來。證券市場容易讓人產生一種錯覺，認為別人賠錢是跟錯老師或沒做功課，而自己每天花了許多時間看電視、報章雜誌的股市分析，也花了錢買知名投顧的投資明牌和股票分析軟體，所以應該不會賠錢才對，但是最後的結果通常是如同聖經所說：「人有惡眼想要急速發財，卻不知窮乏必臨到他身。」（箴言二十八章二十二節）、「你豈要定睛在虛無的錢財上麼？因錢財必長翅膀、如鷹向天飛去。」（箴言二十三章五節）。
　　那麼我們要如何才能改善生活環境卻又不掉入貪婪的網羅呢？聖經告訴我們：「不勞而得之財，必然消耗。勤勞積蓄的，必見加增。」（箴言十三章十一節）上帝要我們經由勤勞和努力來增添財富，我們可以經由學習更多的技能與知識來提升我們的專業能力，這將使我們獲得更多的升遷與工作機會，生活水準也將獲得改善。此外，就像本文開始的故事所提到的，我們除了要累積地上的財富之外，也不要忘了累積天上的財富，地上的財富是短暫的，天上的財富卻是永恆的。