費雪的部落格

　　Intel前董事長安迪葛洛夫曾說：「五年後，市場上將沒有所謂的網路公司，因為所有存活的公司都是網路公司。」此話一出立刻在全球各地被眾人奉為規臬，更使得各行各業趕緊將公司的招牌掛上達康(dot.com)的字眼、或加個e字，以趕搭這班網路列車，而沒有實體企體做後盾的純網路公司更是如雨後春筍般地一家接著一家出現。
　　從1995年開始，網際網路在美國逐漸嶄露頭角，大家開始利用網路進行通訊、交流、查詢資料等工作，但更重要的是越來越多新興的商業活動開始在網際網路上推行，也有越來越多人們的生活漸漸被網際網路所影響。面對如此重大的變革，投資人和創業者都彷彿看到了一條致富的康莊大道，加上一些網路公司成功的傳奇在矽谷乃至全世界傳誦，於是乎網路公司如雨後春筍般的成立，個個都是網路新貴，上至創投公司下至一般投資大眾也捧著大把鈔票，一股腦地往網路相關標的砸下，希望能在這波網路潮中，築起發財的夢想。一時之間，美股指數飆升、資金進出活絡、媒體大幅報導，全世界都被捲入這股狂潮。美國股市在網路、通訊、電信類股的飆漲帶動下，從1996年底的1291點，大幅上漲至2000年3月10日的5132歷史高點，大漲3841點，這段期間僅僅花了約40個月，這與Nasdaq指數從1971年2月開始交易後，整整花了將近24年的時間才漲至1000點相比，足以見得網際網路對股價助漲的威力。

　　股市投資有一個很有名的判斷法則，稱之為「擦鞋童法則」，當你在街頭上擦鞋時，如果連擦鞋童這種平常都不買股票的人都開始研究和討論股票時，行情就準備反轉向下了。在台灣，由於街上沒有擦鞋童，所以可以改稱為「菜籃族法則」，台灣股市最有名的就是暱稱為「菜籃族」的家庭主婦，買菜順便作股票，試想，如果連最不可能得到資訊的菜籃族都知道的資訊，會是好的資訊嗎？台灣在八０年代操作股票變成了全民運動，不但家庭主婦駐足號子，連公務員、老師、學生都陷入一片股票的狂熱當中，在進入九０年代時股價指數萬點反轉直下，股民們都慘遭套牢，資產在幾個月內縮水80%以上，這是台灣有史以來第一次股市風暴。
　　八０年代末期，由於經濟蓬勃發展、政治與社會逐步改革開放，與大陸的關係也持續穩定，民間高額的儲蓄率及充足的外匯存底等等現象，在在顯示這個地區的經濟前景，似乎有一大片不可預期的美景就在前等著。然而，這個時期的台灣股票市場結構可以說是相當不健全的，當時社會資金氾濫但是上市公司家數很少，公司資訊不夠公開，內線交易嚴重，再加上民眾對於股票認識不清及其他投資管道缺乏等種種因素，使得台灣股市成為世界最大的賭場，漲跌之間往往不是看某家公司的營運狀況與遠景，而是看該支股票是不是有人炒作。在遠景一片樂觀之下，投資人開始大肆購買股票，由1987年起，台灣的股市上漲了125%，隔年股市又再攀升了118%，到了1989年指數仍再向上躍升88%，這三年大多頭行情期間，台灣股市的平均本益比由二十倍暴增至九十五倍。許多專家陸續提出警告，但大部分的投資人被這輕易得來的暴利給沖昏了頭，包括各行各業，從一般的升斗小民、家庭主婦、學生、計程車司機、甚至學校老師教授等等，成為瘋狂的全島全民運動。股市開戶人數節節升高，增加近十倍，只要走在街上，可見人手一只收音機，隨時收聽訊息。號子裡，各種內線明牌耳語四處可見，大量擴張的信用交易、當沖模式，促成了巨額的成交量與高達七次的股票年平均週轉率(美國平均週轉率為二十五個月一次)，政府甚至打算延長交易時間來方便股民們操作。有些尖酸的評論家更直接諷刺，這個R.O.C.其實是Republic of Casino（賭場共和國，即貪婪之島）而非The Republic of China。股價加權指數從六百、七百持續暴漲，1989年六四天安門事件後的兩週，台灣的股市在產業股的帶動下，一路狂飆，衝破萬點大關，創下了股市交易二十七年來最高的記錄，當天國泰人壽更達到股票史上的天價：每股1,975元，當時全股票市場的成交總值突破上千億元，排名國際第三，僅次於東京及紐約。1990年二月股市衝到有史以來最高點：12,682點，也就是說平均獲利率五年大概有十九倍。

　　從1960年初起，東亞的日本及四小龍，共約有不到兩億的人口，建立了各式各樣的工廠，生產許多物品，供應給北美及西歐約六億人口的已開發國家市場，這是促使日本及四小龍從1960年至1990年的約三十年間經濟崛起於東亞的主因。在此同時，東亞的其他國家，大多由於內戰或是意識型態等因素，並未參加這種生產外銷至歐美市場的經濟活動。1990年以後，各國皆警覺到發展經濟是提高人民福利與增強國力的最好策略。此時經濟已發達的日本及亞洲四小龍，由於國內成本高漲，紛紛轉移生產基地到鄰近的東南亞各國。東南亞各國收到了來自歐美、日本及四小龍的大量投資，外資使東南亞各國的經濟成長率大多遠高於世界經濟的平均成長率，很多國家從來沒有過這麼多的外匯可以運用，除了用來改善投資環境外，國家很自然的就想利用這些錢來改善國民的生活，因而帶動了基礎建設、股市、房地產等有經濟指標意義的活動，可惜的是，東南亞各國並未藉此機會建立屬於自己的生財體系—即創造財富的體系，外資來投資許多工廠，大量使用當地的廉價勞力及資源，當地國卻未能有效的將這些工業轉換成自主的生財體系，一旦外資撒離，高經濟成長率的假象立即面臨泡沫化的危機。

　　泡沫經濟是指某種經濟資源的價格背離價值畸形上漲，並被輪番投機炒作，形成一種虛假的經濟泡沫。到一定程度後，泡沫破裂，參與投機的許多人受損失，社會經濟發展帶來巨大的負面影響。泡沫經濟有三個最突出的特點：
一、泡沫的啟動必須有炒作的題材，炒作的題材分為兩類，一類是實物資產，如土地、房產、某種商品，另一類是虛擬資本，如股票和其他有價證券。
二、製造泡沫必須有策劃者和跟風者。策劃者是製造泡沫經濟的始作俑者，也是泡沫投機活動的受益人，一但泡沫做成以後，他們首先獲利。跟風者是泡沫投機的參與者。泡沫經濟一啟動以後，會產生所謂的「羊群效應」，所謂「羊群效應」就是俗稱的跟風，一群向同一個方向前進並低著頭吃草的羊，如果其中一頭羊受到驚嚇，轉向另一個方向，其他羊也會迅速掉轉方向，一起狂奔。也有人稱這種情況為「樂隊大車效應」。所謂「樂隊大車效應」，是樂隊大車走在大街上時，很多人會緊跟其後，由最初的看熱鬧，到後來會有相當多的狂歡，雖然不知道狂歡的原因，也不知道大車將開往何方，尾隨其後的人卻會越來越多。當土地、股票價格不斷上升的時候，人們也會像參加「樂隊大車」狂歡一樣，不斷地參加購買土地和股票。一段時期眾多的人參與購買，雖說不清是什麼原因引起的，但價格的輪番上漲，又誘使人們更加踴躍參與購買，形成一種狂熱的風潮，也就促發了「經濟泡沫」的產生。

　　從前有個賣牛奶的女孩，有一天，她頂著牛奶桶下山，邊走邊想：如果用今天賣牛奶的錢去買些小雞回家養，小雞長大了就會生很多雞蛋，雞蛋又可以孵出更多小雞，再把小雞養大......，這樣不就發財了嗎？要是我發了財，我就可以去買漂亮的衣裳，把自己打扮得漂漂亮亮的去參加舞會，如果幸運的話，碰到一位英俊又體貼的王子，王子說不定會瘋狂地愛上我，然後我們就結婚，這樣我就變成了皇后，皇后......嘻！砰！牛奶打翻了！哇！我的牛奶！我的小雞呀！我的皇后呀！您也做過發財夢嗎？在民國七十年間，數十萬人都曾做過這樣的發財夢，這個公司以四分利（40%）的高利吸收資金，然後做各式各樣的投資，快速成長為龐大的集團，負責人說每天都有人把大筆的錢堆在他的面前，拜託他幫他們賺錢，投資人也在公司的造神運動中把負責人當作是投資之神，在短短的八年內，這家公司竟然吸收了二千億元的資金，但是當吸金的速度無法趕上利息的開銷時，這家公司立即面臨倒閉的命運，這就是台灣知名的「鴻源地下投資風暴」。

　　美國經濟從十九世紀最後三十年開始呈現跳躍式發展，在進入二十世紀之後，它的快速發展已經讓英國、法國、日本望塵莫及，到了1913年第一次世界大戰前夕，美國的工業生產已占世界總額的三分之一以上，超過了英、法、德、日所占比重的總和。有了強大的經濟實力作後盾，美國積極參與了主要帝國主義國家重新瓜分世界市場和世界領土的第一次世界大戰，在戰爭中儘管美國人民的生命財產遭受了一定損失，但就整體來說，美國是大發戰爭財，戰爭使美國的企業開足馬力進行生產，國內就業擴大，外貿出口迅速增加，貿易順差遽增，國際收支狀況大幅改善，美國由債務國變為債權國。此時的紐約成為了世界重要的金融中心，美元代替英鎊成為國際匯兌的主要手段，任何一個美國人都相信二十世紀美國將會「永久繁榮」，他們樂觀的心理首先表現於對房地產和股票市場的投資。然而，一場驚心動魄的大風暴卻在一片樂觀中逐漸蘊釀，第一個破滅的泡沫卻不是從紐約開始，而是從渡假盛地佛羅里達開始顯現。
　　在二０年代初期，佛羅里達不動產的空前繁榮完全征服了整個大陸的美國人。佛羅里達州的人口成長穩定，溫暖的冬陽吸引了無數的財富競相投入取得當地房地產的所有權，市區街道兩側的房屋均被高價買下，甚至連郊區尚未規劃的土地也分區賣出，事實上，這些購買房地產的投資人根本不在乎房子位在何處，因為多數人買房子不是為了自住，而是希望買了後等它上漲，再將它賣掉爭取價差。而佛羅里達寬鬆的貸款條件更是火上加油，一般人只需自備10%的頭期款即可擁有房屋，其餘90%的購屋資金來自銀行貸款，繳交固定金額的利息之後，他們就可等待好時機將房子轉賣出去，售價通常是原購總價的兩倍以上，所得資金還清貸款後，所賺得的利潤可達自備額的十倍以上！在二０年代投機最熱的時期，佛羅里達房地產最高的邁阿密光是房地產經紀人就有七萬五千名，占全市人口的三分之一，所有的人都相信：「這個市場絕無下跌的危險」。就像所有的投資風暴一樣，1926年，佛羅里達房地產市場不可避免的崩潰來臨了，不斷上漲的地產價格需要大量資金不斷地注入，但是獲利的投機者都爭先恐後地試圖從中解脫出來。大量地拋售他們所持有的房地產，房價自然不進則退，整個市場立即處於崩潰的邊緣，邁阿密房價結算總額從1925年的10.7億美元萎縮到1928年1.4億美元，佛羅里達的房地產泡沫至此宣告結束。

　　談到投資風暴，可能會勾起了許多人多年前的慘痛回憶，例如「鴻源機構大吸金」、「養十姊妹熱潮」、「六合彩」、「買股票全民運動」、「電子雞」、「萄式蛋塔」…等等，大家應該對這些短時間內興起又破滅的投資泡沫有深刻的印象，甚至你也可能曾經是受害者之一。本專欄從這一期開始，將和大家分享全世界（包括台灣在內）著名的投資風暴，重新檢視這些風暴經由投資神話的形成、擴散到泡沫破碎的過程，以歷史作為借鏡，希望能夠減少投資人發生鉅額損失的機會。
　　在五彩繽紛的花卉中，鬱金香是富貴的象徵。現在有記載的鬱金香品種達五千多種，有紅、黃、白、紫、橙和玫瑰等顔色，紅色鬱金香的花語是愛的表白、黃色代表無望的戀情、紫色則象徵永恒之愛，而黑鬱金香，又名夜皇后，是最名貴的品種之一。但是你可能不知道，鬱金香在十七世紀掀起了一場全歐洲的投資風暴，成千上萬的人因為投資種植鬱金香而破產，許多富豪更在一夕之間變成了乞丐，這是人類歷史上第一次著名的投機狂潮―荷蘭鬱金香風暴。